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首日零破发与“上市即巅峰” 如何看待新股爆炒风险？_我的网站

A |     　　宇树科技（688836.SH）8月19日登陆科创板，发行价150.80元/股，开盘即冲至1100元/股，较发行价上涨629%，假设开盘即卖出，一签最多净赚约47.5万元。
　　然而，"打新造富"的另一面是：2025年上市的新股中，约七成在上市次日下跌，首日涨幅越高的新股，后续回撤往往越深。     8 月 25 日消息，据上海市交通委宣传展示中心官方公众号“上海交通”，上海市出租汽车暨汽车租赁行业协会网约车分会组织全市 17 家网约车承运平台企业，共同签署发布《上海市网络预约出租汽车行业自律公约（2026 版）》，规范网约车市场经营秩序，同时切实维护驾驶员和乘客合法权益，全面提升行业安全服务水平。　　宇树科技继第一天冲高回落报收845元，第二天继续下跌18.7%，第三日收跌2.12%。

B | 据了解，新版公约聚焦行业痛点，重点围绕人车资质全周期管控、运价抽成规范透明、营运数据精准报送三大核心内容，明确行业经营自律红线。最高点接盘的资金已亏损近40%。

C | 　　首日零破发与“上市即巅峰”2026年，新股市场的赚钱效应比2025年更甚。数据显示，截至8月17日，年内已上市的94只新股首日收盘悉数上涨，较发行价涨幅介于21.53%至1510.52%之间，平均涨幅279.22%，已经高于2024年、2025年的同期水平，更是远高于2023年的66.45%，长进光子（688635.SH）、臻宝科技（688797.SH）首日涨幅就分别超过15倍、12倍。严守人车资质合规关口。新股表现数据一览。公约要求各平台严格落实人车双证核验准入机制，严禁向无资质车辆、驾驶员提供注册及派单服务。　　从破发率看，2023年新股的首日破发率21.41%，2024年骤降至2%，2025年彻底清零，2026年以来延续首日“零破发”态势。

D | 动态排查存量运力，分批清退不合规对象，确保线上线下人车信息一致。

E | 　　然而，破发消失的另一面，是“上市即巅峰”的普遍化。据证券时报统计，2025年新股在上市次日实现股价上涨的仅30只、占比30%，下跌的达70只、占比70%。建立驾驶员经营行为数据库，归集投诉、执法检查等多维度违规信息，对危险驾驶、拒载甩客等严重违规驾驶员纳入行业禁入名单，实现全平台闭环管理约束，守牢安全底线。规范运价与抽成管理。　　2026年的情形同样未改观。界面新闻发现，尽管年内新股上市首日无一破发，但易思维（688816.SH）、乔路铭（920079.BJ）目前均已跌破发行价。

F | 易思维上市首日最高涨到了107.74元/股，现价48.1元/股；乔路铭更是在上市仅仅18个交易日后就跌破发行价。要求平台科学设置运价体系，遵守抽成比例上限，整治补贴冲单、低价倾销等无序竞争行为。落实明码标价规定，公开计价规则、抽成比例及各类收费标准，统筹保障乘客出行权益与驾驶员劳动收益，维护公平的市场竞争环境。

G | 压实营运数据报送责任。各签约平台须严格落实数字化治理主体责任，按照监管要求，实时、准确、完整报送营运相关数据。　　一边是首日零破发、平均涨幅近280%的狂欢，一边是大量新股次日下跌、涨幅越大回撤越深的现实。

H | 健全车辆、驾驶员、失信人员等工作台账，筑牢网络安全、数据安全及个人信息保护防线，以数字化赋能智慧监管。这种“冰火两重天”，正是发行定价、筹码结构与交易制度共同作用的结果。　　一名资深券商人士向界面新闻表示，由于新股发行采用较低的市盈率定价，上市后股价往往会出现较高溢价，而近期打新的高收益又吸引了资金集中打新；高换手率也意味着，中签客户大部分选择在第一天卖出股票锁定利润。参与签约的 17 家网约车平台表示，将严格恪守公约条款，主动履行社会责任，坚持合规经营、规范服务、暖心保障，提升出行服务品质，助力上海网约车行业高质量发展，服务城市综合交通出行保障。下一步，行业协会将建立定期会商机制和年度履约检查制度，常态化开展督导检查，通过公约执行情况，督促履约不力平台企业限期整改，切实保障公约各项条款落地见效。　　需要说明的是，A股发行定价早已不是核准制时代“一刀切”的低市盈率模式：2019年科创板试点注册制，率先放开定价约束，2020年创业板跟进试点注册制，2023年全面注册制落地后，主板也取消延续多年的23倍市盈率隐形窗口指导，各板块发行价格交由机构询价博弈形成。　　不过，据上述券商人士观察，实操层面，部分发行人与承销商出于规避新股破发、发行失败的考量，定价时会选择相对保守，客观上为上市首日的二级市场溢价预留了空间。　　“我不认为问题简单在于'IPO发行价定低了'。”汇生国际资本总裁黄立冲向界面新闻指出，“真正的问题，是发行市场定的是一个机构询价价格，二级市场首日交易的是极少量流通筹码，两者面对的供求结构完全不同。频准激光（688826.SH）上市首日收盘1152元/股，已经是发行价的6倍多。

I | 即使盈利完全没有变化，估值倍数也会被机械地放大六倍。因此真正存在的不是简单的'发行价错误'，而是一级市场估值、极低流通比例、热门主题、打新赚钱效应、情绪等因素，共同造成的短期定价失真。”　　“供求关系决定价格。”一名投行人士向界面新闻谈到，“想要平抑价格，要么是多发新股，但可能破发，又会被投资者质疑抽水市场；要么是提高个股的新股发行规模，但必然导致大规模超募，会被质疑资金闲置浪费；要么是上市的同时老股转让，增加流通盘规模，但就会导致老股东上市之初就变现离场，会被质疑老股东赚够了让散户承担后续发展风险。”　　以宇树科技为例，该股本次发行4044.64万股仅占发行后总股本的10%，上市初期可流通筹码极其有限，而中签率却刷新科创板历史新低。

J | 极少量筹码面对巨大资金需求，价格弹性也就被急剧放大。

K | 　　港股过去有不少“小妖新股”上市首日爆拉后持续阴跌，最终散户套牢。A股目前的新股上市前五日无涨跌幅限制、融券券源有限等制度环境，是否容易复制类似的“首日高潮、后市凉凉”路径？机构投资者在新股上市后多久才会真正基于基本面重新定价？　　对此，黄立冲向界面新闻表示，“不认为A股会完全复制香港小妖股，因为制度、投资者结构、上市审核、流动性都不同。但它们具有一个共同的金融规律：当极少量流通筹码遇到巨大的故事需求，短期价格可以严重偏离长期价值；一旦边际买家消失，价格就会重新寻找基本面支撑。”　　这种定价机制也解释了机构为何在新股初期“袖手旁观”。资深投行人士、前保荐代表人王骥跃向界面新闻指出，“一般在上市三个月后，市场充分博弈了，机构投资者才会真正基于基本面重新定价；个别优质公司除外，总之，一般至少是要等换手率稳定下来。”　　如何看待追高风险？全面注册制后，新股交易制度为：沪深主板、科创板、创业板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，主板恢复10%、双创板块恢复20%；为抑制过度炒作，交易所设盘中临时停牌机制——股价相对开盘价涨跌触及30%、60%各临停10分钟。同时A股实行T+1：中签新股上市首日即可卖出，但上市当天在二级市场买入的筹码需待第二天交易。

L | 　　这样的案例并不少见。2025年4月上市的中国瑞林（603257.SH），上市首日股价冲高至162元/股，随后一路下跌至46.02元/股，跌幅高达72%。　　2026年的新股同样出现分化：除易思维等新股已破发外，宇树科技发行市盈率高达219.23倍，一旦盈利兑现不及预期，估值压缩的空间同样可观。　　在黄立冲看来，为减少投资者所面临的风险，制度层面亦有可为。

M | 其一，优化IPO询价机制，提升长期资金报价权重与责任约束，避免刻意压低发行价，破除新股“稳赚不赔”的投机认知，从根源遏制炒作需求。其二，优化首发筹码结构，针对总股本大、流通比例极低的热门新股，可通过提高公众发行比例、调整战投配售规则，增加上市初期有效流通筹码。其三，完善多空平衡的定价机制，让多空观点均可合理表达，纠正单边的定价偏差。其四，对异常高估值、小流通盘新股，加强估值风险展示。（文章来源：界面新闻）。

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Published on:02:53:43